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4月出口即便在低基数的基础上，同比增速仍出现明显回落，环比增速创历史新低，凸显外需的持续走弱，出口产品结构和国别特征与3月相反。展望后续，汽车和新能源仍将是出口的结构性亮点。

摘要：

4月出口同比增长8.5%，较3月回落6.3个百分点，环比增长-6.4%，远低于季节性，环比增速创历史新低，凸显出订单回补红利消退后，外需的持续走弱。我们此前曾指出，3 月出口高增很大程度上是受益于2022年底疫后订单回补的红利，后续的持续性存疑，4 月份出口数据显示，这种订单回补的一次性红利已经消退，同时叠加3月出口的高基数，环比创历史新低。从邻国数据来看，韩国和越南4 月出口继续下跌，其中韩国出口下跌14.2%，越南出口下跌17.2%，跌幅均较3 月份继续扩大，显示外需仍在持续走弱中。

4月出口分产品来看，劳动密集型产品出口增速回落幅度最大，资本密集型产品受益于低基数，增速出现反弹或并未明显下滑。4月劳动密集型产品回落幅度远高于整体出口增速回落，因为3月出口订单回补主要来源于劳动密集型产品劳动，但当订单回补红利消退后，4月这部分产品回落也最明显。大部分资本密集型产品4月出口增速反弹，主要是受益于低基数，因为2022 年4 月疫情对出口的冲击主要体现为供应链的中断，因此产业链更复杂的资本密集型产品受冲击最大，基数也最低。

展望后续，汽车和新能源仍将是出口的结构性亮点。汽车主要是受益于海外低库存，而新能源则主要受益于海外能源危机以及政策补贴。

分国家和地区来看，对新兴经济体出口增速回落，对发达经济体出口增速小幅回升。其中对东盟（中国目前最大的出口目的地）出口增速下滑31 个百分点至4.5%，对拉美出口增速下滑9 个百分点至10%。对美欧日出口增速小幅提升或跌幅收窄。对新兴经济体和对发达经济体出口增速的分化，可能主要与出口产品结构有关，劳动密集型产品在对东盟等新兴经济体的出口占比中更高，因此当劳动密集型产品的订单回补红利消退之后，对东盟等新兴经济体出口下滑也最明显。

风险提示：全球经济下行速度超预期；海外银行危机再次出现。